Door Christine Chen en Walter S.Gindin
Het concept van het herinvesteren of herinvesteren van kapitaal na de realisatie van de oorspronkelijke EB-5-investering was al in de hoofden van veel EB-5-belanghebbenden tegen de tijd dat in mei 2015 de achteruitgang voor Chinese staatsburgers werd aangekondigd. En hoewel er volop werd gediscussieerd Binnen de sector over wat herschikking zou of zou moeten inhouden, ontvingen we pas in juni 2017, toen USCIS zijn beleidshandleiding bijwerkte, formele richtlijnen met betrekking tot zowel de kapitaalrisicovereiste van het EB-5-programma als de herschikking van kapitaal.
In de eerste plaats verschafte USCIS een belangrijke verduidelijking dat EB-5-kapitaal alleen tijdens de ‘onderhoudsperiode’ van een belegger – dat wil zeggen de eerste twee jaar van een voorwaardelijk rechtmatig permanent verblijf – in gevaar mag worden gehouden en dat een belegger ‘geen om zijn of haar investering na de houdbaarheidsperiode te behouden.” Ten tweede introduceerde en formuleerde USCIS enkele criteria voor het bewerkstelligen van de “verdere inzet” van kapitaal, waaronder de vereiste dat een dergelijke verdere inzet moet blijven voldoen aan de kapitaalrisicovereiste die consistent is met de onderliggende EB-5-documenten. USCIS gaf ook twee voorbeelden van toegestane verdere inzetinvesteringen: een investering in een ander bouwproject of een nieuwe uitgifte van gemeentelijke obligaties, zoals voor infrastructuuruitgaven.
Helaas heeft USCIS geen aanvullende schriftelijke richtlijnen of verduidelijkingen gegeven over de verdere inzet, afgezien van de initiële uitspraken in de beleidshandleiding. Er is weinig vooruitzicht op tijdige feedback over enige geïmplementeerde strategie voor verdere inzet in de vorm van gunstige uitspraken over I-829-verzoekschriften, aangezien de behandeling van I-829-verzoekschriften meer dan drie jaar in beslag neemt. Dienovereenkomstig heeft het aanvankelijke avontuur van de sector in herschikkingsinvesteringen er niet duidelijk anders uitgezien dan de onderneming van de oorspronkelijke EB-3-investeringen. Maar nu er meer dan twee jaar zijn verstreken sinds USCIS zijn richtlijnen heeft gegeven, is het tijd om de huidige stand van zaken op het gebied van de herschikking in het EB-5-landschap nauwkeurig te onderzoeken en enkele alternatieven en best practices te overwegen.
Herschikking kan rendement opleveren
De structuur van EB-5-investeringen is lange tijd gebaseerd geweest op de noodzaak om EB-5-kapitaal te prijzen onder de traditionele bankfinanciering om gevestigde banenscheppende bedrijven te stimuleren om tegemoet te komen aan het extra toezicht en de rapportage die USCIS vereist. En hoewel EB-5-investeerders doorgaans bereid zijn een lager rendement op hun kapitaal te accepteren gedurende de vijf tot zeven jaar van de initiële EB-5-investering, zijn minder investeerders bereid dit gedurende nog eens vijf tot tien jaar te blijven doen tijdens de herschikking. Eerlijk gezegd is het niet nodig om kapitaal nog eens vijf jaar of langer vast te houden met een minimaal rendement. Herschikkingsinvesteringen kunnen zo worden gestructureerd dat beleggers de mogelijkheid krijgen om te investeren in een groot aantal opties die marktrendementen kunnen opleveren.
In de praktijk zijn herschikkingsfondsen besteed aan nieuwe uitgiftes van gemeentelijke obligaties, mezzanineleningen en/of preferente vastgoedbeleggingen in aandelen. Niettemin is het mogelijk om het menu van investeringsopties uit te breiden met gebundelde kapitaalherschikkingsfondsen die meerdere projecten bestrijken, om de marktblootstelling van investeerders te diversifiëren. Dus hoe selecteert een regionaal centrum de juiste herschikkingsinvestering(en) voor zijn EB-5-investeerders?
Nu verschillende landen al verschillende jaren een achteruitgang hebben doorgemaakt, zal één enkel herschikkingsinvesteringsalternatief niet voor iedereen werken. Beleggers met relatief korte herschikkingstermijnen (bijvoorbeeld 2-3 jaar) willen wellicht niet in een herschikkingsinvestering voor de langere termijn blijven die geschikt is voor beleggers met een visumachterstand van langer dan 10 jaar. Ook zal de lengte van de herschikkingstermijn van invloed zijn op de doelstellingen van elke belegger in termen van verwachte rendementen, liquiditeitsbehoeften en risicotolerantie. Ten slotte zou de mogelijkheid van verlichting van de achterstand, waardoor de herschikkingstermijnen worden verkort, een rol kunnen spelen in de besluitvorming van een investeerder bij het overwegen van herschikkingsalternatieven.
Zoals bij elke investeringsbeslissing is het van cruciaal belang dat EB-5-investeerders de geschiktheid van een bepaalde herschikkingsinvestering beoordelen. Als zodanig moeten regionale centra EB-5-conforme herschikkingsinvesteringen aanbieden die zijn afgestemd op de behoeften en doelstellingen van hun investeerders.
Herschikking is een investering, die onderhevig is aan investeringstoezicht
EB-5-beleggingen zijn gereguleerde effecten die onderworpen zijn aan toezicht van de SEC. Bij herschikkingsinvesteringen is het niet anders. De meeste EB-5-investeerders schreven zich in voor de oorspronkelijke EB-5-investering op basis van een aanbieding die het specifieke EB-5-project beschreef, maar hoogstwaarschijnlijk geen details bevatte over een herschikkingsinvestering. En zelfs als het oorspronkelijke aanbod over het algemeen toestond dat er na de oorspronkelijke EB-5-investering andere beleggingen konden worden gedaan, kan het proces waarbij beleggers daadwerkelijk voor een volgende belegging kiezen, toestemming van de belegger vereisen voor een dergelijke vervolgbelegging. De meeste beleggers die hun EB-5-visum willen blijven nastreven, zouden zich genoodzaakt voelen een redelijke investering goed te keuren die past bij de individuele omstandigheden van elke belegger. In dergelijke gevallen zou het een regionaal centrum betaamt om een bij de SEC geregistreerd adviesbureau in te schakelen om advies te verlenen om ervoor te zorgen dat aan de geschiktheidsregels van de SEC en FINRA wordt voldaan.
Het is begrijpelijk dat de beleidsrichtlijnen van USCIS over herschikking buiten de expertise van de meeste financiële adviseurs of vermogensbeheerders vallen. Met 792 door de USCIS goedgekeurde EB-5 regionale centra die momenteel actief zijn in de Verenigde Staten, is het duidelijk dat niet alle regionale centra over de ervaring, capaciteiten en/of middelen beschikken om alle herschikkingsinvesteringsopties voldoende te accommoderen. In sommige gevallen hebben veel regionale centra slechts een handvol investeerders en het aanbieden van een reeks herschikkingsoplossingen aan hun investeerders is eenvoudigweg geen haalbare optie.
Er zijn andere, minder intensieve manieren waarop regionale centra herschikkingsinvesteringsalternatieven kunnen bieden die rekening houden met de individuele situatie van een investeerder, in overeenstemming met de geschiktheidsregels van de SEC en FINRA. Voor investeerders wier regionale centra bijvoorbeeld geen herschikkingsoplossingen bieden, of waarvan de aangeboden opties niet aantrekkelijk zijn voor investeerders, kunnen regionale centra zou kunnen overwegen om investeerders te laten stemmen om hun kapitaal te herverdelen in herschikkingsinvesteringen die door een ander regionaal centrum zijn gestructureerd, op voorwaarde dat de bestuursdocumenten dit toestaan.
De bottom line
Volgens het USCIS-beleid moeten beleggers hun kapitaal “in gevaar” houden door het herbeleggen van kapitaal na de realisatie van de oorspronkelijke EB-5-investering gedurende ten minste de duur van hun aanhoudingsperiode. Zoals bij elke belegging worden beleggers bij het herinzetten van EB-5-kapitaal blootgesteld aan marktrisico's. Dat betekent echter niet dat herschikking een risicovolle investering is of zou moeten zijn, en evenmin mag de enige “veilige” optie een ander EB-5-project zijn.
In feite moeten alle herschikkingsaanbiedingen een gedetailleerde projectscreening en een gedegen due diligence-onderzoek ondergaan, uitgevoerd door alle regionale centra. Goed afgeronde projecten met gezonde financiële gegevens zullen over het algemeen worden geleverd met voldoende documentatie om de kapitaalstapel, de investeringsstrategie en eventuele exitstrategieën uit te leggen en te bewijzen. Dat zijn de kwaliteiten waar exploitanten van regionale centra op moeten letten bij het evalueren van een mogelijke herschikkingsinvestering.
Het is ook raadzaam om een geregistreerde beleggingsadviseur in te schakelen. Met de juiste due diligence kunnen herschikkingsinvesteringen voldoen aan de immigratiebehoeften van investeerders en tegelijkertijd solide rendementen opleveren.
Christine Chen
Sinds ze in 2002 bij CanAm kwam, heeft Christine Chen vorm gegeven aan de strategische initiatieven en operationele efficiëntie van CanAm Enterprises. Als Chief Operating Officer houdt Chen toezicht op verschillende bedrijfsfuncties van EB-5 en geeft hij leiding aan een wereldwijde staf van meer dan 40 leden. Chen heeft leiding gegeven aan diverse initiatieven ter ondersteuning van de activiteiten van CanAm. Ze heeft gesproken op branche-evenementen, heeft EB-5-programmakwesties besproken en inzichten gegeven op basis van haar ervaring in het uitvoerend management. Chen behaalde een bachelordiploma aan de Universiteit van Chicago en een masterdiploma aan Columbia University.
Bekijk volledig profielDISCLAIMER: De standpunten in dit artikel zijn uitsluitend de mening van de auteur en vertegenwoordigen niet noodzakelijkerwijs de mening van de uitgever of zijn werknemers. of haar dochterondernemingen. De informatie op deze website is bedoeld als algemene informatie; het is geen juridisch of financieel advies. Specifiek juridisch of financieel advies kan alleen worden gegeven door een erkende professional met volledige kennis van alle feiten en omstandigheden van uw specifieke situatie. U dient overleg te plegen met juridische, immigratie- en financiële experts voordat u deelneemt aan het EB-5-programma. Het plaatsen van een vraag op deze website creëert geen advocaat-cliëntrelatie. Alle vragen die u plaatst, zijn openbaar beschikbaar; Vermeld geen vertrouwelijke informatie in uw vraag.
